Имеет деление денежных потоков на положительный денежный поток (приток денежных средств), который характеризуется поступлением денежных средств, и на отрицательный денежный поток (отток денежных средств), отражающий их выбытие.

Положительный денежный поток (приток денежных средств) складывается из следующих поступлений денежных средств: от реализации товаров, продукции, работ, услуг, и иного имущества, авансов полученных, бюджетных ассигнований и иного целевого финансирования, безвозмездно полученных денежных средств, кредитов и займов полученных, и процентов по и других денежных средств.

Соответственно отрицательный денежный поток (отток денежных средств) формируется из следующих расходов и выбытий: денежных средств, направленных на оплату приобретенных товаров, работ, услуг, на оплату труда, долевого участия в строительстве, машин, оборудования, транспортных средств, платежей в бюджет и внебюджетные фонды, на выдачу подотчетных сумм, авансов, на финансовые вложения, на выплату дивидендов, процентов по ценным бумагам, на оплату процентов и основных сумм по полученным кредитам, займам и другим выплатам.

Приведенная группировка хозяйственных средств характеризует содержательный аспект положительного и отрицательного денежных потоков и позволяет оценивать их, прежде всего с точки зрения финансовой устойчивости, а также их синхронизации. Деление денежных потоков на положительный и отрицательный денежные потоки позволяет понять природу такого важнейшего показателя денежных средств как чистый денежный поток, который определяется как разница между положительным (притоком) и отрицательным (оттоком) денежными потоками. Денежный поток одной операции (одной сделки) или целой организации представляет собой деньги, которые остаются в организации, то есть это разница между приходом и расходом денежных средств, в результате одной или всех операций.

Такая трактовка денежного потока важна, но она характеризует новый качественный аспект денежного потока, а именно, чистую его форму, которую необходимо наполнить иным содержанием, чем содержание денежных потоков (притока и оттока), и от которого в свою очередь напрямую зависит правильная оценка денежных потоков, как в целом, так и в разрезе его составляющих, а, соответственно, и оценки финансового состояния организаций и ее финансовых результатов.

Таким образом, для оценки денежных потоков целесообразно выделить самостоятельный показатель «чистый денежный поток», который, как показывалось выше, представляет собой экономическую категорию, характеризующую разницу между отрицательным и положительным денежными потоками, и чистому денежному потоку должен быть противопоставлен валовой денежный поток, который характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Таким образом, в зависимости от соотношения объемов валового положительного и валового отрицательного денежных потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности организации и влияющими в конечном итоге на формирование размера остатка ее денежных средств. При этом важно учитывать внутреннее содержание чистого денежного потока, непосредственно зависящее от количественной оценки его составляющих. Превышение положительного денежного потока над отрицательным дает показатель положительного чистого денежного потока и, соответственно, обратное его выражение представляет собой показатель отрицательного чистого денежного потока. При определении денежных потоков (кэш фло) помимо авторов, определяющих понятие денежных потоков, исходя из основных элементов денежного баланса, есть авторы, которые рассматривают "cash flo" (кэш фло) как показатель денежной наличности. При этом показатель «кэш фло» по их мнению в основном означает часть денежных средств, остающихся у хозяйствующего субъекта до дальнейшего их распределения, и которая равна сумме , (то есть прибыли, оставшейся в распоряжении хозяйствующего субъекта после уплаты налогов) и других денежных запасов (неиспользованные денежные средства). Определение денежного потока как суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений является неверным, т.к. в данном случае, с одной стороны, смешиваются понятия денежных потоков и чистого денежного потока, с другой стороны, отражается лишь содержательная сторона чистого денежного потока. В виду того, что чистый денежный поток, как было показано выше, делится на положительный и отрицательный чистые денежные потоки, не правомерно считать основными составляющими чистого денежного потока только чистую прибыль, остающуюся у организации после уплаты налогов, и амортизационные отчисления. Эти составляющие характеризуют исключительно положительный чистый денежный поток, потому чистая прибыль никак не может характеризовать показатель отрицательного чистого денежного потока. При этом, в чистый денежный поток может включаться лишь монетарное (денежное) содержание чистой прибыли. Что же касается амортизационных отчислений, то они также могут включаться только в положительный чистый денежный поток по принципу односторонней связи, (т.к. амортизационные отчисления начисляются, но не направляются в расход). Отрицательный же чистый денежный поток в аспекте структурно-содержательной характеристики, с нашей точки зрения, должен включать непокрытый убыток и при этом начисленные амортизационные отчисления должны его корректировать в сторону уменьшения.

С оценочной точки зрения, в число важнейших составляющих чистого денежного потока, и, прежде всего, положительного чистого денежного потока, необходимо включать так называемый показатель финансово-эксплуатационной потребности (ФЭП), который, на наш взгляд, напрямую связан с притоком или оттоком денежных средств. Экономический смысл его заключается в определении размера средств, необходимых организации для обеспечения нормального кругооборота ее материально-вещественных запасов и в дополнение той части суммарной их стоимости в составе , которая покрывается краткосрочной . Финансово-эксплуатационную потребность с точки зрения денежных потоков можно определить как разницу между суммой материально-производственных (вещественных) запасов и активной высоколиквидной дебиторской задолженности и краткосрочных обязательств (кредиторской задолженности). При этом под активной высоколиквидной дебиторской задолженностью понимается дебиторская задолженность сроком погашения менее трех месяцев, которая в соответствии с международными экономическими стандартами финансовой отчетности (МСФО) входит в состав денежных эквивалентов. Для расчета финансово-эксплуатационной потребности используется краткосрочная кредиторская задолженность сроком погашения менее трех месяцев.

Для организации лучше, чтобы величина финансово-эксплуатационных потребностей принимала отрицательное значение, т.к. это будет означать, что привлеченных средств больше, чем отвлеченных, кроме того, это будет свидетельствовать о росте положительного и снижении отрицательного денежных потоков. Таким образом, отрицательное значение ФЭП должно характеризовать устойчивое финансовое состояние организации, т.к. кредиторская задолженность в таком случае полностью покрывает оборотные активы, являющиеся основными условиями производства и реализации продукции (работ, услуг), и обеспечивает необходимый кругооборот средств без привлечения таких внешних источников финансирования, как кредиты банков и займы сторонних организаций и физических лиц. Реально отток денежных средств (отрицательный денежный поток), связанный с увеличившимися закупками товарно-материальных ценностей, может быть меньше или больше величины кредиторской задолженности в зависимости от того, как изменятся в предстоящем периоде условия кредитования организации ее поставщиками. Если организация сможет добиться увеличения срока погашения кредиторской задолженности, то отрицательный денежный поток будет меньше в силу того, что большая часть материально-производственных запасов (в сравнении с прошлым периодом) останется неоплаченной, т.е. будет финансироваться кредиторами. Аналогично сокращение периода оборачиваемости кредиторской задолженности приведет к тому, что отрицательный денежный поток будет больше, чем сумма увеличения запасов (возрастет объем платежей), что уменьшит чистый денежный поток.

Оценка денежных потоков - это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.

Анализ денежных средств и управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п.

Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.

Причем причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и обесценением денег, так и с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В любом случае именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.

Анализ денежных потоков является одним из ключевых моментов в оценке финансового состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств.

Анализ денежных потоков удобно проводить при помощи . Согласно международному стандарту IAS7 этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия - операционной (текущей), инвестиционной и финансовой. Он является основным источником информации для анализа денежных потоков.

Отчет о движении денежных средств составляется для того, чтобы наглядно увидеть воздействие текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации на состояние ее денежных средств за определенный период и позволяет объяснить изменения денежных средств за этот период.

Отчет о движении денежных средств является очень важной информацией, как для руководства организации, так и для ее инвесторов и кредиторов.

Руководство организации может использовать сведения отчета при расчете ликвидности организации, при определении дивидендов, для оценки воздействий на общее состояние организации решений о финансировании каких-либо программ. Другими словами, руководству организации отчет о движении денежных средств необходим для того, чтобы определить будет ли у нее достаточно денежных средств для погашения краткосрочной кредиторской задолженности, для решения вопроса об увеличении поощрений работникам. Кроме того, отчет поможет руководству планировать инвестиционную и финансовую политику организации.

Инвесторы и кредиторы используют данные отчета о движении денежных средств для исследования вопроса способно ли руководство организации управлять ею так, чтобы генерировать на счетах достаточное количество денежных средств для погашения долга, для выплаты дивидендов.

Составными частями отчета о движении денежных средств является поступление и выбытие денежных средств в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации.

Текущая деятельность включает воздействие на денежные средства хозяйственных операций, оказывающих влияние на размер прибыли организации. К этой категории относятся такие операции как реализация товаров (работ, услуг), приобретение товаров (работ, услуг), необходимых в производственной деятельности организации, выплата процентов за кредит, выплаты по , перечисления налогов.

Под понимают приобретение и реализацию основных средств, ценных бумаг, выдачу кредитов и т. д.

Финансовая деятельность включает получение от собственников и возврат собственникам средств для деятельности компании, операции по выкупленным акциям и др.

Составление отчета о движении денежных средств предполагает:

Определение денежных средств в результате текущей деятельности организации;
определение денежных средств в результате инвестиционной деятельности организации;
определение денежных средств в результате финансовой деятельности организации.

Для составления отчета о движении денежных средств будем использовать данные баланса и отчета о прибылях и убытках.

Отчет о прибылях и убытках показывает насколько прибыльной была для организации деятельность в анализируемом периоде, но он не может показать поступление и выбытие денежных средств в текущей, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

Отчет о прибылях и убытках составляется по методу начисления, когда доходы/расходы признаются в периоде их возникновения, а не в периоде поступления/выбытия денежных средств.

Для того чтобы выявить движение денежных средств необходимо трансформировать отчет о прибылях и убытках. При этом используются корректировки, в соответствии с которыми доходы признаются только в размере фактически полученных денежных средств, а расходы в объеме фактических выплат.

Существуют два метода трансформации отчета о прибылях и убытках: прямой и косвенный.

При прямом методе Cash Flow трансформируется каждая статья отчета о прибылях и убытках, в процессе чего определяется фактическое поступление денежных средств и фактический расход. При косвенном методе не предполагается трансформация каждой статьи отчета о прибылях и убытках. Согласно этому методу отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками.

Перед составлением отчета о движении денежных средств, прежде всего, необходимо выяснить, какая статья баланса на протяжении, по крайней мере, двух периодов являлась источником образования денежного потока и какая вызывала его расход. Это делается при помощи таблицы, показывающей источники образования и потребления фондов предприятия. Сначала рассчитывается изменение каждой балансовой статьи, после чего данное изменение относится в источники или потребление денежных фондов в соответствии со следующими правилами:

1. источником имеющихся в наличии денег является любое увеличение статьи, отнесенной к «Обязательствам» либо к «Собственному капиталу». В качестве примера можно привести банковский кредит.
2. любое уменьшение также является источником образования денежного потока. Примеры: продажа внеоборотных активов или уменьшение запасов.

Потребление:

1. потребление денежных фондов представляет собой любое уменьшение на счете, отнесенном к «Обязательствам» либо к «Собственному капиталу». Пример потребления имеющихся в наличии фондов - погашение кредита.
2. любое увеличение активных статей баланса. Приобретение , образование запасов являются примерами потребления cash flow.

Образование и расход cash flow происходят при любом виде деятельности фирмы.

Следует отметить, что прямой метод не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменение величин денежных средств на счётах предприятия. Для определения этой взаимосвязи используется косвенный метод, который основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств и последовательной корректировке чистой прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль. В ходе производственной деятельности могут быть значительные доходы/расходы, влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину денежных средств предприятия. В процессе анализа на эту величину и производят корректировку чистой пробыли. Например, выбытие основных средств связано с получением убытка в размере их остаточной стоимости. Величина денежных средств в данном случае не меняется, поэтому недоамортизированная стоимость должна быть добавлена к величине чистой прибыли. Не вызывает оттока денежных средств начисление амортизации. Что же повлияло на сокращение денежных средств к концу года? Ответить на этот в опрос помогает косвенный метод.

Основным источником информации для проведения анализа движения денежных потоков является баланс, приложение к балансу, отчет о финансовых результатах и их использовании. Особенностью формирования информации в этих отчетах является метод начислений, а не кассовый метод. Это означает, что полученные доходы, или понесенные

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия может быть представлена в виде денежного потока, характеризующего доходы и расходы, генерируемые данной деятельностью. Принятие решений, связанных с вложениями капитала, - важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих денежных потоков, связанных с реализацией разработанных операций, планов и проектов.

Оценка денежных потоков осуществляется дисконтными методами с учетом концепции временной стоимости денег.

Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток денежных средств, имеющих максимальную приведенную стоимость по сравнению с величиной требуемых капиталовложений.

Анализ инвестиционного проекта

Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционных проектов и соответственно несколько основных показателей эффективности генерируемых проектами денежных потоков. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию (собственников, кредиторов, инвесторов, менеджеров).

Первым этапом анализа эффективности любого инвестиционного проекта - расчет требуемых капитальных вложений и прогноз будущего денежного потока, генерируемого данным проектом.

Базой для расчетов всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока денежных средств , который определяется как разность текущих доходов (приток) и расходов (отток), связанных с реализацией инвестиционного проекта и измеряемых количеством денежных единиц в единицу времени (денежная единица/ единица времени).

В большинстве случаев вложения капитала происходят в начале реализации проекта на нулевом этапе или в течение нескольких первых периодов, а затем следует приток денежных средств.

С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток денежных средств полностью характеризуют инвестиционный проект.

Прогнозирование денежного потока

При прогнозировании денежного потока целесообразно осуществлять прогноз данных первого года с разбивкой по месяцам, второго года - по кварталам, а для всех последующих лет - по итоговым годовым значениям. Данная схема является рекомендуемой и на практике должна соответствовать условиям конкретного производства.

Денежный поток, для которого все отрицательные элементы предшествуют положительным, называется стандартным (классическим, нормальным и т. п.). Для нестандартного потока возможно чередование положительного и отрицательного элемента. На практике такие ситуации чаще всего встречаются, когда завершение проекта требует значительных затрат (например, демонтаж оборудования). Могут также потребоваться дополнительные вложения в процессе реализации проекта, связанные с проведением природоохранных мероприятий

Преимущества использования денежных потоков при оценке эффективности финансово-инвестиционной деятельности предприятия:

денежные потоки точно соответствуют теории стоимости денег во времени - базовой концепции финансового менеджмента;

денежные потоки - точно определяемое событие;

использование реальных денежных потоков позволяет избежать проблем, связанных с мемориальным бухгалтерским учетом.

При расчете денежных потоков следует принимать во внимание все те денежные потоки, которые изменяются благодаря данному решению:

затраты, связанные с производством (здание, оборудование и оснащение);

изменения поступлений, доходов и платежей;

• изменения величины оборотного капитала;

  альтернативные затраты на использование редких ресурсов, которые доступны для фирмы (хотя это не обязательно должно непосредственно, напрямую соответствовать расходам наличных денег).

Не следует принимать во внимание те денежные потоки, которые не изменяются в связи с принятием данного инвестиционного решения:

денежные потоки в прошлом (понесенные затраты);

денежные потоки в форме затрат, которые были бы понесены независимо от того, будет ли реализован инвестиционный проект или нет.

Существует два вида затрат, составляющих общий объем необходимых капвложений .

Непосредственные затраты, необходимые для запуска проекта (строительство зданий, приобретение и монтаж оборудования, вложения в оборотный капитал и т. д.).

Альтернативные издержки. Чаще всего это стоимость используемых помещений или земельных участков, которые могли бы приносить прибыль в другой операции (альтернативный доход), если бы не были заняты для реализации проекта.

При прогнозировании будущего денежного потока нужно иметь в виду, что возмещение затрат, связанных с необходимым увеличением оборотного капитала предприятия (денежная наличность, товарно-материальные запасы или дебиторская задолженность) происходит по окончании проекта и увеличивает положительный денежный поток, относящийся к последнему периоду.

Итоговым результатом каждого периода, формирующим будущий денежный поток, является величина чистой прибыли, увеличенная на сумму начисленной амортизации и начисленных процентов по заемным средствам (проценты уже были учтены при расчете стоимости капитала и не должны считаться дважды).

В общем виде денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом, представляет собой последовательность элементов INV t , CF k

Среди главных проблем российской экономики многие экономисты выделяют дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей, финансовой и инвестиционной деятельности. При ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов, технологий и механизмов.

Рациональное формирование денежных потоков способствует ритмичности операционного цикла предприятия и обеспечивает рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции, положении предприятия на рынке и т.п. Даже у предприятий, успешно работающих на рынке и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени.

Оценка движения денежных потоков предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу является важнейшим дополнением анализа финансового состояния предприятия и выполняет следующие задачи:

Определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств;

Выявление основных направлений использования денежных средств;

Оценка достаточности собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности;

Определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Управление денежными потоками является важным фактором ускорения оборота капитала предприятия. Это происходит за счет сокращения продолжительности операционного цикла, более экономного использования собственных и уменьшения потребности в заемных источниках денежных средств. Следовательно, эффективность работы предприятия полностью зависит от организации системы управления денежными потоками. Данная система создается для обеспечения выполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.

Целью данной работы является определение понятия денежного потока, его классификация и выявление принципов управления денежными потоками, раскрытие понятия анализ денежных потоков и методов оценки их оценки.

Заключительная глава отведена вопросу оптимизации денежных потоков, как одному из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия.

Глава I. Теоретические основы управления денежными потоками

Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью .

В отечественных и зарубежных источниках эта категория трактуется по-разному. Так, по мнению американского ученого Л.А. Бернстайна «сам по себе не имеющий соответствующего толкования термин «потоки денежных средств» (в его буквальном понимании) лишен смысла». Компания может испытывать приток денежных средств, (есть денежные поступления), и она может испытывать отток денежных средств, (есть денежные выплаты). Более того, эти денежные притоки и оттоки могут относиться к различным видам деятельности - производственной, финансовой или инвестиционной. Можно определить различие между притоками и оттоками денежных средств для каждого из этих видов деятельности, а также для всех видов деятельности предприятия в совокупности. Эти различия лучше всего отнести к чистым притокам или чистым оттокам денежных средств . Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствовать увеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый отток будет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетного периода. Большинство же авторов, когда ссылаются на денежные потоки, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности.

Другой американский ученый Дж. К. Ван Хорн считает, что «движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс». Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы - чистые источники. Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования .

На Западе ученые трактуют эту категорию как «Cash-Flow» (поток наличности). По их мнению, Cash-Flow равен сумме годового избытка, амортизационных отчислений и взносов в пенсионный фонд.

Часто из Cash-Flow вычитают запланированные выплаты дивидендов, чтобы перейти от возможных объемов внутреннего финансирования к фактическим. Амортизационные отчисления и взносы в пенсионный фонд сокращают возможности внутреннего финансирования, хотя они происходят без соответствующего оттока денежных средств. В действительности эти средства находятся в распоряжении предприятия и могут быть использованы для финансирования. Следовательно, Cash-Flow может во много раз превосходить годовой избыток. Cash-Flow отражает фактические объемы внутреннего финансирования. С помощью Cash-Flow предприятие может определить свою сегодняшнюю и будущую потребность в капитале.

В деятельности любого предприятия чрезвычайно важное значение принадлежит наличию денежных средств и их движению. Ни одно предприятие не может осуществлять свою деятельность без денежных потоков: с одной стороны, для выпуска продукции или оказания услуг необходимо закупить сырье, материалы, нанять рабочих и т.п., и это обуславливает выбытие денежных средств, с другой стороны, за проданную продукцию или оказанные услуги предприятие получает денежные средства. Кроме того, предприятию необходимы денежные средства для уплаты налогов в бюджет, оплаты общих и административных расходов, выплаты дивидендов своим акционерам, для пополнения или обновления парка оборудования и так далее. Управление денежными потоками включает в себя расчет финансового цикла (в днях), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п. Значимость такого вида активов, как денежных средств, по мнению Д. Кейнса, определяется тремя основными причинами:

· рутинность – денежные средства используются для выполнения текущих операций; поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;

· предосторожность – деятельность предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для непредвиденных платежей;

· спекулятивность – денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования .

Понятие «денежный поток предприятия» является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации.

Рассмотрим наиболее распространенные классификации денежных потоков.

1.По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

-денежный поток по предприятию в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

-денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия. Такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

-денежный поток по отдельным хозяйственным операциям. В системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

2.По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международным стандартом учета выделяют следующие виды денежных потоков:

- денежные потоки по операционной деятельности.

Основные направления притока и оттока денежных средств по основной деятельности

- денежные потоки по инвестиционной деятельности.

Денежные потоки - это распределенная во времени разнонаправленная последовательность поступлений и выбытия денежных средств в процессе хозяйственной деятельности организации.

Поступление (приток) денежных средств называется положительным денежным потоком. Выбытие (отток) денежных средств называется отрицательным денежным потоком. Разность между положительным и отрицательным денежными потоками по каждому виду деятельности или по хозяйственной деятельности организации в целом называется чистым денежным потоком (нетто-результатом).

При разнообразии хозяйственных операций в каждой организации существуют самые разные виды денежных потоков, они составляют систему функционирования жизнедеятельности и развития бизнеса.

Оказывая прямое влияние на всю деятельность организации, денежные потоки требуют качественного управления и контроля, что в свою очередь невозможно обеспечить без всестороннего и глубокого анализа их использования, на начальном этапе которого возникает необходимость в их классификации по ряду основных (существенных) признаков, представленных в таблице 19.1.

Таблица 19.1

Классификация денежных потоков организации

Продолжение табл. 19.1

Поясняя предложенную классификацию денежных потоков, следует кратко охарактеризовать каждый вид. В зависимости от классификационного признака можно выделить следующие виды денежных потоков.

• 1. В зависимости от обслуживания масштаба финансово-хозяйственных процессов :
• 1.1 денежный поток по организации в целом - является обобщающим и характеризуется поступлением и выбытием денежных средств на уровне всей организации;
• 1.2 денежный поток по структурным подразделениям - является самостоятельным предметом исследования в результате выделения филиалов, подразделений и прочих структур организации как отдельных объектов управления;
• 1.3 денежный поток по отдельным видам хозяйственной деятельности - представляет интерес с точки зрения выявления связи операций по движению денежных средств с различными видами хозяйственной деятельности организации;
• 1.4 денежный поток по отдельным хозяйственным операциям - можно исследовать при возможности выделения данной хо-

зяйственной операции в обособленную составляющую финансово-хозяйственных процессов организации и определить связанное с этой операцией движение денежных средств.

• 2. По видам финансово-хозяйственной деятельности организации :
• 2.1 совокупный денежный поток - является наиболее агрегированным и характеризуется любым движением денежных средств в организации;
• 2.2 операционный денежный поток - отражает поступление и использование денежных средств по текущей деятельности организации;
• 2.3 инвестиционный денежный поток - формируется при осуществлении движения денежных средств, которое связано с приобретением организацией недвижимости, земельных участков, оборудования и т.д.;
• 2.4 финансовый денежный поток - формируется при осуществлении движения денежных средств, в результате которого изменяются состав и величина собственного капитала и заемных средств организации.
• 3. По направлению движения :
• 3.1 положительный денежный поток (приток, или англ, cash inflow - CIF) - вся совокупность поступлений денежных средств в организацию за определенный период;
• 3.2 отрицательный денежный поток (отток, или англ, cash outflow - COF) - вся совокупность использования денежных средств организацией за определенный период.
• 4. По методу исчисления объема :
• 4.1 валовый денежный поток - вся совокупность поступлений и использования денежных средств организацией за определенный период;
• 4.2 чистый денежный поток - нетто-результат между поступлением и использованием денежных средств организацией за определенный период.
• 5. По форме осуществления :
• 5.1 безналичный денежный поток - движение денежных средств формируется записями на бухгалтерских счетах организации и обслуживается разнообразными кредитными и депозитными инструментами финансового рынка;
• 5.2 наличный денежный поток - характеризуется получением и выплатой организацией денежных купюр и монет.
• 6. По сфере обращения :
• 6.1 внешний денежный поток - вся совокупность поступлений денежных средств от физических и юридических лиц, а также вся совокупность выплат денежных средств физическим и юридическим лицам, которые увеличивают или уменьшают остатки денежных средств организации;
• 6.2 внутренний денежный поток - отражает смену нахождения и формы денежных средств, которыми располагает организация, но не влияет на их остаток, так как составляет внутренний оборот.
• 7. По продолжительности :
• 7.1 краткосрочный денежный поток - вложение денежных средств организацией в другие объекты на срок до одного года;
• 7.2 долгосрочный денежный поток - вложение денежных средств организацией в другие объекты на срок более одного года.
• 8. По достаточности объема :
• 8.1 избыточный денежный поток - превышение поступлений денежных средств над текущими потребностями организации (об этом свидетельствует наличие высокой положительной величины чистого остатка денежных средств, не используемое организацией в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности);
• 8.2 оптимальный денежный поток - сбалансированность поступлений и использований денежных средств организацией;
• 8.3 дефицитный денежный поток - поступлений денежных средств недостаточно для удовлетворения текущих потребностей организации.
• 9. По оценке во времени :
• 9.1 ретроспективный (отчетный) денежный поток - величина поступлений и использования денежных средств организацией в прошлом (отчетном) периоде;
• 9.2 оперативный денежный поток - величина поступлений и использования денежных средств организацией в текущем периоде;
• 9.3 планируемый (прогнозный) денежный поток - величина поступлений и использования денежных средств организацией в предстоящем периоде.
• 10. По моменту оценки стоимости :
• 10.1 денежный поток по современной стоимости - величина поступлений и использования денежных средств организацией по современной стоимости;
• 10.2 денежный поток по будущей стоимости - величина поступлений и использования денежных средств организацией с учетом дисконтирования в будущем.
• 11. По характеру формирования :
• 11.1 периодический (регулярный) денежный поток - постоянная по отдельным интервалам определенного периода величина поступлений и использования денежных средств организацией;
• 11.2 эпизодический (дискретный) денежный поток - движение денежных средств, связанное с единичными (эпизодическими) финансово-хозяйственными операциями организации в определенном периоде.
• 12. По временному интервалу :
• 12.1 денежный поток с равномерными временными интервалами -

поступление и использование денежных средств организацией осуществляется через равные промежутки времени (аннуитет);

• 12.2 денежный поток с неравномерными временными интервалами - поступление и использование денежных средств организацией осуществляется через разные (изменяющиеся) промежутки времени.
• 13. По виду валюты :
• 13.1 денежный поток в национальной валюте - движение денежных средств осуществляется в валюте той страны, где расположена организация;
• 13.2 денежный поток в иностранной валюте - движение денежных средств организации осуществляется в валюте другого государства.
• 14. По предсказуемости :
• 14.1 планируемый денежный поток - спрогнозированные суммы поступлений и выплат денежных средств организацией;
• 14.2 непланируемый денежный поток - внезапно возникшее движение денежных средств в организации.
• 15. По отношению к отчетному периоду :
• 15.1 фактический денежный поток - движение денежных средств в организации, произошедшее в определенном периоде;
• 15.2 плановый денежный поток - ожидаемое движение денежных средств в организации в определенном периоде.
• 16. По связи с получением доходов :
• 16.1 денежный поток, связанный с получением доходов, - движение денежных средств, являющееся причиной или следствием получения организацией дохода;
• 16.2 денежный поток, не связанный с получением доходов, - движение денежных средств, которое не влечет возникновения дохода в организации.
• 17. По связи с осуществлением расходов :
• 17.1 денежный поток, связанный с осуществлением расходов, - движение денежных средств, являющееся причиной или следствием осуществления организацией расходов;
• 17.2 денежный поток, не связанный с осуществлением расходов, - движение денежных средств, которое не влечет возникновения расходов в организации.
• 18. По моменту поступлений :
• 18.1 денежный поток с поступлениями в начале периода - величина поступлений денежных средств в организацию в начале определенного периода;
• 18.2 денежный поток с поступлениями в конце периода - величина поступлений денежных средств в организацию в конце определенного периода;
• 18.3 денежный поток с поступлениями в любой момент - величина поступлений денежных средств в организацию в любой момент определенного периода.
• 19. По моменту выплат :
• 19.1 денежный поток с выплатами в начале периода - величина выплат денежных средств организацией в начале определенного периода;
• 19.2 денежный поток с выплатами в конце периода - величина выплат денежных средств организацией в конце определенного периода;
• 19.3 денежный поток с выплатами в любой момент - величина выплат денежных средств организацией в любой момент определенного периода.
• 20. По числу движений :
• 20.1 разовый (элементарный) денежный поток - движение денежных средств в организации, которое состоит из разового поступления с последующей выплатой или из одной выплаты с последующим поступлением, разделенных определенными периодами времени;
• 20.2 конечный денежный поток - движение денежных средств в определенной сумме и в определенном периоде с фиксированной датой завершения организацией операций;
• 20.3 бесконечный денежный поток - движение денежных средств в организации в определенной сумме на неопределенный период.

Цель оценки денежных потоков организации заключается в выявлении недостатков, негативных причин, отрицательно воздействующих на их управление. Для достижения этой цели необходимо решить следующие задачи, представленные на рисунке 19.1.

Рис. 19.1.

Для формирования системы качественных и количественных показателей оценки денежных потоков организации можно предложить следующую пятиэтапную систему стратегического анализа и оценки, представленную на рисунке 19.2.

Стратегический анализ и оценка денежных потоков является связующим звеном между формированием информационной базы и принятием управленческих решений. В процессе его учетная информация проходит аналитическую обработку: производится сравнение полученных результатов с данными за прошлые периоды времени; определяется влияние разнообразных факторов; выявляются неиспользованные возможности, перспективы и др.

На основе этих результатов разрабатываются и обосновываются управленческие решения. Необходим системный подход к формированию показателей оценки эффективности денежных потоков.

Рис. 19.2.

Формирование показателей оценки эффективности денежных потоков (рис. 19.3) начинается на уровне функциональных обязанностей, где бухгалтера, кассиры, операционисты и т.д. обеспечивают сбор, группировку и обработку информации о фактах движения денежных средств организации за отчетный период, на основе которой рассчитываются показатели, отражаемые в финансовой отчетности.

Управление денежными потоками на агрегированном уровне руководителей центров ответственности - это руководство отделов закупок, руководство отделов продаж, менеджеры - обеспечивает контроль и управление денежными потоками, связанными с поступлением дебиторской задолженности и оплатой кредиторской задолженности.

Финансовый директор и главный бухгалтер осуществляют финансовую оценку, анализ и стратегическое управление денежными потоками в рамках поставленных целей и задач.

Генеральный директор осуществляет функцию контроля над деятельностью организации в целом, ее подразделений, отдельных лиц и операций, т.е. за всем процессом коммерческой деятельности и эффективностью использования денежных потоков на всех вышеперечисленных уровнях.

Основными потребителями информации и субъектами оценки денежных потоков выступают собственники организации, которые осуществляют управление и контроль в широком плане - определение политики управления денежными потоками, распределение и выплата дивидендов, принятие решений по рефинансированию бизнеса и т.д.

Оценка денежных потоков со стороны собственника (в широком плане)

Оценка и стратегическое управление денежными потоками со стороны топ-менеджмента (генеральный директор, финансовый директор, главный бухгалтер)

Управление денежными потоками на агрегированном уровне руководителей центров ответственности (руководство отделов закупок, продаж; менеджеры)

Максимальная детализация показателей оценки эффективности денежных потоков на уровне функциональных обязанностей (бухгалтера, кассиры, операционисты и др.)

Рис. 19.3. Взаимосвязь в формировании показателей оценки эффективности денежных потоков организации

Для принятия финансовых решений необходимо иметь полную и достоверную информацию об уровне достаточности формирования; эффективности использования; сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков; по объему и во времени; по организации в целом, в разрезе основных видов ее хозяйственной деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой); по отдельным структурным подразделениям - «центрам ответственности», чтобы определить, из какого источника получена основная сумма денежных средств за отчетный период и на какие цели она была направлена.

Этапы анализа и оценки денежных потоков организации:

• 1. Динамика совокупного денежного потока :
• 1.1. Определение относительного уровня совокупного денежного потока на единицу используемых активов - темпы прироста общего объема денежного оборота сопоставляются с темпами прироста активов, объемов производства и реализации продукции, что позволяет оценить уровень генерирования денежных потоков в процессе хозяйственной деятельности организации:

ПДП + ОДП А

где ПДП - общая сумма положительного денежного потока, руб.; ОДП - общая сумма отрицательного денежного потока, руб.;

А - средняя стоимость активов организации, руб.

Возрастание этого показателя в динамике свидетельствует об интенсификации генерирования денежных потоков организации в процессе ее хозяйственной деятельности, и наоборот.

• 1.2. Определение относительного уровня кассовой рентабельности текущей деятельности :
  • (19.27)

в _ ПДПтд + ОДПтд

где ПДПтд - сумма положительного денежного потока по текущей деятельности, руб.;

ОДПтд - сумма отрицательного денежного потока по текущей деятельности, руб.;

В - сумма выручки за анализируемый период, руб.

Возрастание относительного уровня кассовой рентабельности текущей деятельности определяется при прочих равных условиях возрастанием суммы валового отрицательного денежного потока, т.е. ростом затрат на производство и сбыт продукции, что характеризуется как отрицательная тенденция.

• 2. Объем, темп роста и структура формирования положительного, отрицательного и чистого денежного потоков - в разрезе отдельных источников поступления денежных средств по видам хозяйственной деятельности организации (текущей, инвестиционной и финансовой):
• 2.1. Прямой метод анализа денежных потоков - рассчитываются общие суммы поступлений и платежей, концентрируя внимание на статьях, которые генерируют наибольший приток и отток движения денежных средств.

Этот метод позволяет оценить финансовую мощность организации, показателем которой является чистый денежный поток. Положительная динамика увеличения чистого денежного потока, характеризует потенциал финансового роста организации и служит гарантией платежеспособности. Однако прямой метод не дает возможность раскрыть взаимосвязь таких показателей, как финансовый результат и величина изменения денежных потоков организации, например в ситуации, когда прибыльная организация не является платежеспособной. Механизм расчета показателей объема, темпа роста и структуры денежных потоков прямым методом представлен в таблице 19.2.

2.2. Косвенный метод анализа денежных потоков - суть состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину чистого денежного потока. Этот метод дает возможность оценить, какие факторы оказали наиболее существенное влияние на чистый денежный поток, сделать более обоснованные выводы о том, в каком объеме и из каких источников были получены поступившие в организацию денежные средства и каковы основные направления их использования, способна ли организация отвечать по своим текущим обязательствам, достаточно ли собственных средств организации для осуществления инвестиционной деятельности, чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств и др. В процессе корректировок величина чистой прибыли преобразуется в величину изменения остатка денежных средств за анализируемый период, таким образом, чтобы было достигнуто равенство:

Щ=ДДС, (19.28)

где П ц - скорректированная величина чистой прибыли за анализируемый период, руб.;

ДДС - абсолютное изменение балансовых остатков денежных средств за анализируемый период (совокупный чистый денежный поток) или разность между валовым положительным и валовым отрицательным денежным потоком по всем видам деятельности, руб.

Механизм расчета показателей объема, темпа роста и структуры денежных потоков косвенным методом представлен в таблице 19.3.

• 2.3. Коэффициентный анализ :
  • - Коэффициент участия текущей деятельности в формировании

положительного денежного потока:

пдп _ ПДПтд 7111 “ ПДП ’

Механизм расчета показателей объема, темпа роста и структуры денежных потоков организации

Механизм расчета показателей, определяющих отклонение чистого денежного потока от чистой прибыли организации

ЧДПтд КЗ +ДЗ +Д’

Коэффициент достаточности чистого денежного потока:

где ЧДПтд - чистый денежный поток по текущей деятельности, руб.;

КЗ - выплаты по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам;

АЗ - прирост (снижение) остатка материальных оборотных активов;

Д - дивиденды, выплаченные собственникам организации, руб.

Определение уровня качества чистого денежного потока - обобщенной характеристики структуры источников его формирования. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет увеличения объема выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое - за счет увеличения доли чистой прибыли, связанной с осуществлением внереализационных расходов, продажей внеоборотных активов и т.д.

П ч

где П ч - сумма чистой прибыли организации, руб.;

ЧДП - общая сумма чистого денежного потока организации, руб.

3. Сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему - используется уравнение балансовой модели денежных потоков организации:

ДАнп + ПДП = ОДП + ДАкп, (19.32)

где ДАнп - сумма денежных активов организации на начало периода;

ДАкп - сумма денежных активов организации на конец периода.

4. Равномерность формирования денежных потоков по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени - используется коэффициент равномерности, который характеризует относительную величину среднеквадратических отклонений фактических значений показателей от их среднеарифметического значения и рассчитывается по формуле

К ра8 „=1-?. 09.33)

где а - среднеквадратическое отклонение фактических значений /-х показателей от их среднеарифметического значения за период, рассчитывается по формуле

где х { - фактическое значение /-го показателя совокупности данных;

х - среднеарифметическое значение фактических показателей денежных потоков по совокупности данных; п - количество показателей, принимаемых в расчет, ед.

Учитывая, что неравномерность формирования денежных потоков организации во времени влечет за собой ряд серьезных коммерческих, финансовых и инвестиционных рисков, размеры временных интервалов в процессе исследования должны быть минимальными и не превышать одного месяца.

5. Синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков организации в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени - определение отклонений разнонаправленных денежных потоков в отдельные временные интервалы - используют коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков:

- п Е(*/ - х) (и - у), п /=1

• (19.36)
• (19.37)
• (19.38)

где с х, соответственно среднеквадратические отклонения фактических значений /-х показателей положительных и отрицательных денежных потоков от их среднеарифметического значения;

x, - положительный денежный поток за /-й временной интервал;

y, - отрицательный денежный поток за /-й временной интервал; х - средняя величина притока денежных средств;

У - средняя величина оттока денежных средств; п - количество временных интервалов.

В качестве /-х значений показателей могут быть использованы как абсолютные величины притоков и оттоков денежных средств по кварталам, месяцам в стоимостном выражении, так и относительные показатели удельного веса притока и оттока денежных средств за каждый временной интервал.

Значение коэффициента корреляции всегда лежит в диапазоне от -1 до +1. Приближенное значение коэффициента корреляции денежных потоков к единице означает меньший разброс колебаний между значениями положительных и отрицательных денежных потоков, свидетельствует о снижении риска неплатежеспособности и избыточного накопления денежной массы.

Необходимость такого исследования диктуется тем, что в условиях высокой неравномерности формирования различных видов денежных потоков в разрезе отдельных временных интервалов в организации формируются значительные объемы временно свободных денежных средств или временный их дефицит. Временно свободные денежные средства теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Такие временно свободные остатки денежных средств, не трансформированные своевременно в их эквиваленты, рассматриваются как резерв повышения эффективности организации денежных потоков в предстоящем периоде. В то же время временный дефицит денежных средств, связанный с несинхронностью формирования денежных потоков, генерирует риск неплатежеспособности и несет угрозу банкротства даже при рентабельной работе организации и также требует учета в процессе генерирования денежных потоков в предстоящем периоде.

6. Ликвидность денежных потоков организации - анализ динамики коэффициента ликвидности денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода:

Клдп = Д^П. (19.39)

Показатель ликвидности денежного потока может быть дополнен в процессе анализа показателями абсолютной и текущей платежеспособности (ликвидности) организации.

7. Эффективность денежных потоков организации - обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эффективности денежного потока организации:

Кэдп = (19.40)

Определенное представление об уровне эффективности денежного потока позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока :

ЧДПтд - Д ДВА

где ЧДПтд - чистый денежный поток по текущей деятельности за анализируемый период, руб.;

Д - дивиденды, выплаченные собственникам за период, руб.;

ДВА - прирост внеоборотных активов, связанный с произведенными затратами за анализируемый период, руб.

Расчет этого коэффициента рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за один хозяйственный год). Это основной показатель стабильности. Организация может быть платежеспособной на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.

Устойчивое финансовое положение организации является важнейшим фактором ее застрахованности от возможного банкротства. Для анализа устойчивости финансового положения организации целесообразно рассчитывать показатели оценки платежеспособности, которые могут быть представлены финансовыми коэффициентами. К таким коэффициентам относятся коэффициент текущей платежеспособности за год :

и коэффициент общей платежеспособности , который рассчитывается по формуле:

ДСно + ПДП ОДП

где ДСно - остаток денежных средств на начало периода, руб.; ПДП - совокупный положительный денежный поток за период, руб.; ОДП - совокупный отрицательный денежный поток за период, руб.

Коэффициенты платежеспособности отражают способность организации погасить свои краткосрочные обязательства легкореализуемыми средствами. Высокое значение данных коэффициентов свидетельствует об устойчивом финансовом положении организации, низкое их значение - о возможных проблемах с денежной наличностью и затруднениях в дальнейшей операционной деятельности. В то же время очень большое значение коэффициентов свидетельствует о невыгодном вложении средств в оборотные активы. Низкий уровень платежеспособности, выражающийся в недостатке наличности и наличии просроченных платежей, может быть временным (случайным) и длительным (хроническим). Поэтому, анализируя состояние платежеспособности организации, следует рассматривать причины финансовых затруднений, частоту их образования и продолжительность просроченных долгов.

Также на этой стадии анализа оценить эффективность использования денежных потоков можно с помощью коэффициентов рентабельности :

i/одп _ 1 х 1

К* с ==, (19.46)

где Кр ДП, К° дп, Kp L - коэффициенты рентабельности соответственно положительного, отрицательного денежных потоков и среднего остатка денежных средств организации в анализируемом периоде, %.

При расчете коэффициентов рентабельности денежных потоков можно использовать различные показатели прибыли (прибыль от продаж, прибыль до налогообложения и т.д.) и различные показатели денежных потоков (положительный, отрицательный, чистый) по различным видам деятельности (текущей, инвестиционной, финансовой) в зависимости от заданной цели анализа.

В качестве одного из важнейших агрегированных показателей оценки используют - коэффициент монетарного покрытия чистой прибыли :

Положительное значение и позитивная динамика данного коэффициента - свидетельствует об эффективности бизнеса, укреплении платежеспособности и финансовой устойчивости организации. Чистый денежный поток отражает свободные денежные средства, которыми располагает организация для осуществления инвестиций, возврата долгов, выплат собственникам. Стабильная положительная динамика чистого денежного потока служит индикатором финансового благополучия и свидетельствует об укреплении рыночных позиций организации.

8. Дисконтирование денежных потоков (англ, discounting - снижение стоимости, уценка) - приведение стоимости потоков платежей, выполненных в разные моменты времени, к стоимости на текущий момент времени:

дп "=|^’ (,9 - 48)

где ДП^ - дисконтированный денежный поток, руб.; d - ставка дисконтирования, ед.;

ДП, - денежные потоки за /-й временной интервал, руб.

Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой организация располагает в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем.

Наиболее распространенным способом управления денежными потоками является формирование платежного календаря, основная цель которого - составление графика поступлений и платежей таким образом, чтобы избежать кассовых разрывов и в то же время сократить возникающие на счетах излишки денежных средств.

Платежный календарь может иметь различную структуру, но в нем обязательно должны найти отражение все суммы ожидаемых поступлений и платежей, а также планируемые остатки денежных средств в разрезе выбранных временных периодов.

Платежный календарь, разрабатываемый в каждой отдельной организации в разнообразных вариантах, является самым эффективным и надежным инструментом оперативного управления ее денежными потоками и позволяет решать задачи, представленные на рисунке 19.1. Наиболее распространенной формой платежного календаря (табл. 19.4), используемой в процессе оперативного планирования денежных потоков организации, является его построение в разрезе двух разделов:

• графика предстоящих поступлений денежных средств;
• графика предстоящих платежей.

Если планируемый вид денежного потока носит односторонний характер (только положительный или только отрицательный), платежный календарь разрабатывается в форме одного соответствующего раздела.

Временной график платежей дифференцируется в платежном календаре обычно в ежедневном разрезе, хотя отдельные виды этого документа могут иметь и другую периодичность - еженедельную, ежедекадную или пятидневную, если такая периодичность не оказывает существенного влияния на ход осуществления денежного оборота организации или вызвана неопределенностью сроков платежей.

Виды платежного календаря дифференцируются в рамках организации в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой), а также в разрезе различных типов центров ответственности (структурных единиц и подразделений).

Основная цель платежного календаря - формирование графика денежных потоков на ближайший период (от нескольких рабочих дней до одного месяца) таким образом, чтобы гарантировать оплату всех необходимых платежей, минимизировать излишки денежных средств на счетах и избежать кассовых разрывов.

При формировании платежного календаря на месяц потребуется смоделировать распределение запланированных денежных потоков по дням. Понимание распределения поступлений и расходов денежных средств во времени поможет выявить наиболее рисковые с точки зрения возникновения кассовых разрывов моменты и провести мероприятия по перераспределению платежей. На практике нередко возникает ситуация, когда план поступлений не выполняется, а план расходования денежных средств исполняется в полном объеме, соответственно общая сумма заявок на оплату превышает реальное поступление денежных средств. Чтобы избежать кассовых разрывов, целесообразно ранжировать все платежи по степени их приоритетности или значимости. Статьи с наиболее высоким приоритетом оплачиваются в обязательном порядке, статьи с пониженным приоритетом - при выполнении дополнительных условий. Например, заявки на оплату задолженности перед основными поставщиками продукции, налогов и др. оплачиваются в первую очередь, тогда как расходы на обучение, модернизацию оргтехники финансируются при выполнении плана продаж не менее чем на какой-то определенный процент. В условиях нехватки денежных средств в первую очередь должны осуществляться выплаты по тем обязательствам, нарушение которых приведет к наибольшим финансовым потерям, выраженным в пенях и штрафах, простоях производства и др. Каждой статье расходования денежных средств присваивается один из определенных платежных приоритетов.

План поступления и расходования денежных средств, разработанный на предстоящий год с разбивкой по месяцам и кварталам, дает общую основу для управления денежными потоками организации. Платежный календарь, разработанный в рамках одного месяца, декады или пятидневки, дает возможность оперативного управления денежными потоками организации, но вместе с тем динамика этих потоков зависит от множества внешних и внутренних факторов краткосрочного действия, что создает необходимость разработки финансового документа, обеспечивающего ежедневное управление положительными и отрицательными денежными потоками. Таким плановым документом выступает ежедневный бюджет платежей (табл. 19.5).

В таблице 19.5 приведены обобщенные показатели по возможным стандартным определениям. Для каждой конкретной организации будут характерны свои значимые показатели. Также многие приведенные показатели могут не совпадать по дате платежа.

В ежедневном бюджете платежей следует указывать контрагентов вместо плательщиков и получателей.

Механизм составления платежного календаря

Сумма, тыс. руб.

* В таблице 19.4. для наглядности итоговые расчеты произведены исходя из трех указанных дней.

Механизм составления ежедневного бюджета платежей

Сумма, тыс. руб.

Если коммерческая организация осуществляет платежи в иностранной валюте, то следует дополнить таблицу необходимыми показателями. По вертикали добавить столбцы с валютой платежей, а по горизонтали добавить строку «конвертация валюты».

При выплате заработной платы работникам наличными денежными средствами следует дополнить таблицу строкой «снятие денежных средств с расчетного счета».

При получении крупной наличной суммы за реализацию продукции (товара, услуг) следует включить в таблицу строку «сдача выручки в банк» и т.д.

Предложенный вариант ежедневного бюджета платежей схож с предложенным вариантом платежного календаря для удобства переноса данных, так как ежедневный бюджет платежей является составляющей платежного календаря организации.

Коммерческие организации с небольшим оборотом денежных средств могут вести месячный платежный календарь. Крупные организации с холдинговой структурой, с филиальной сетью и обособленными подразделениями должны вести ежедневный бюджет платежей на местах с дальнейшей его передачей в головную структуру для консолидации.

Данный документ имеет большое значение для оперативного анализа денежных потоков. Практически ни одна организация не обходится без ежедневного планирования поступления и расходования денежных потоков.

В зависимости от масштабов бизнеса и величины организации могут составляться различные виды данного документа, но смысл и суть его будут всегда одинаковы. Руководству ежедневно необходимы сведения о денежных потоках организации для принятия быстрых управленческих решений.

На практике нередко возникают ситуации дефицита и избытка денежных средств в организации. Следует понимать, что как дефицитный, так и избыточный денежные потоки оказывают отрицательное воздействие (рис. 19.4) на результат хозяйственной деятельности организации.

Сбалансированности дефицитного денежного потока организации можно достичь двумя способами.

1. Ростом объема положительного денежного потока путем: дополнительной эмиссии акций; привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала; привлечения долгосрочных финансовых кредитов; продажи части (всего объема) финансовых инструментов инвестирования; продажи или сдачи в аренду неиспользуемых видов основных средств.

Рис. 19.4.

денежных потоков на результат хозяйственной деятельности организации

2. Снижением объема отрицательного денежного потока путем: сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ; отказом от финансового инвестирования; снижения суммы постоянных издержек организации.

Сбалансированности избыточного денежного потока организации можно достичь следующим образом: увеличением масштабов расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов; ускорением периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации; осуществлением региональной диверсификации операционной деятельности организации; активным формированием портфеля финансовых инвестиций; досрочным погашением долгосрочных финансовых кредитов.

Для обеспечения необходимого уровня платежеспособности организации необходима синхронизация денежных потоков в определенном интервале времени, в процессе которой они предварительно классифицируются по следующим признакам, представленным в таблице 19.6.

Таблица 19.6

Классификация признаков синхронизации денежных потоков организации

Только предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени, выступают объектом синхронизации.

В процессе синхронизации денежных потоков во времени используются следующие методы.

• 1. Выравнивание денежных потоков - сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени, что позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании положительных и отрицательных денежных потоков организации.
• 2. Ускорение - замедление платежного оборота - разработка организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат в отдельные интервалы времени для повышения синхронности формирования положительного и отрицательного денежных потоков организации, которое в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет определенных мероприятий, представленных в таблице 19.7.

Оперативные меры по ускорению - замедлению платежного оборота организации

Это красивое и привлекательное название зашифровывает под собой важный бизнес-показатель, отвечающий на ключевой вопрос: «Где деньги?». В этой статье мы подробнее расшифруем составляющие этого показателя, выведем формулу его расчета и обоснуем метод, основанный на оценке чистых денежных потоков.

Что такое чистый денежный поток (ЧДП)

Этот термин пришел из английского языка. В оригинале его название звучит как Net Cash Flow, принято сокращение NCF. В специальной литературе иногда используется обозначение Net Value – «текущая стоимость».

Денежным потоком называют движение денежных средств в организации: поступление и выбытие финансов и их эквивалентов. Поступающие средства формируют положительный денежный поток (англ. Cash Inflow, аббревиатура CI), выбывающие – отрицательный, или отток (Cash Outflow, СО). Когда же он будет считаться «чистым»?

ОПРЕДЕЛЕНИЕ. Если взять определенный временной промежуток и проследить приток и отток денег в этот период, сложив положительные и отрицательные потоки, то полученная величина и составит чистый денежный поток , то есть разницу между притоком и оттоком средств.

Это ключевая позиция инвестиционного анализа, по которой можно определить:

• привлекательность организации для потенциальных инвесторов (экономическая эффективность инвестиционного проекта);
• текущее финансовое положение;
• способность организации увеличивать свою стоимость.

Составляющие чистого денежного потока

Предприятие ведет различные виды деятельности, требующие оттока средств и доставляющие приток. Каждый вид деятельности «несет» свой денежный поток. Для определения ЧДП учитываются:

• операционная – поток ОСF;
• финансовая – FCF;
• инвестиционная – ICF.

В операционный денежный поток входят:

• средства, уплаченные покупателями товаров или услуг;
• деньги, выплаченные поставщикам;
• зарплатные выплаты;
• соцвзносы;
• платежи за аренду;
• поддержание операционной деятельности.

В финансовый денежный поток включают:

• получение и возврат кредитов и займов;
• проценты по кредитам и займам;
• выплату и получение дивидендов;
• другие платежи по распределению прибыли.

Инвестиционный денежный поток включает в себя:

• вознаграждение поставщикам и подрядчикам за внеоборотные средства;
• оплату за доставку и монтаж внеоборотных средств;
• проценты по кредитам за внеоборотные средства;
• выдачу и погашение различных финансовых активов (облигаций и т.п.).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Иногда те или иные поступления либо выплаты можно отнести к разным денежным потокам. Например, если кредит взят на обеспечение текущего бизнеса, его следует отнести к FCF, а если его целевое назначение – новое бизнес-направление, это уже ICF. Всегда следует учитывать конкретную ситуацию.

Формулы чистого денежного потока

Общая формула расчета ЧДП может быть представлена в следующем виде:

ЧДП = CI – СО , где:

• CI – входящий поток;
• СО – исходящий поток.

Если учитывать группировку платежей по отчетным временным периодам, формула примет такой вид:

ЧДП = (CI 1 – СО 1) + (CI 2 – СО 2) + … +(CI N – СО N ).

В обобщенном виде формулу можно представить так:

ЧДП = i=1 n ( CI i – CO i ), где:

• CI – входящий поток;
• СО – исходящий поток;
• n – число оценки денежных потоков.

Можно представить ЧДП как совокупность потоков от разных видов деятельности организации: операционной, финансовой и инвестиционной):

ЧДП = (CI – СО) ОСF + (CI – СО) FCF + (CI – СО) ICF .

Это деление имеет важный смысл: финальный результат не покажет, в какой из видов деятельности как повлиял на итоговый поток, какие именно процессы оказали это влияние и каковы тенденции.

Методы расчета ЧДП

Метод расчета выбирается исходя из цели, а также из полноты отчетных данных. Пользователи выбирают между прямым и косвенным расчетом ЧДП. В обоих случаях важно разделять потоки по видам деятельности.

Прямой метод расчета ЧДП

Он опирается на учет движения средств на счетах организации, отраженные на бухгалтерских счетах, в Главной книге, журналов-ордеров отдельно по каждому виду деятельности. Главный показатель – реализационная выручка предприятия.

Прямой метод позволяет быстро отслеживать притоки и оттоки средств организации, контролировать ликвидность активов, платежеспособность.

К СВЕДЕНИЮ! Это метод применяется для формы отчетности о движении денежных средств, разработанной Министерством финансов РФ и утвержденной приказом №4Н от 13 января 2000 г. №4Н «О формах бухгалтерской отчетности организаций».

Для расчета ЧДП этим методом нужно сложить положительные потоки (выручку, прочие поступления) и вычесть из них затраты, налоговые платежи и прочие отрицательные потоки.

Прямой метод, к сожалению, не позволяет увязать итоговый финансовый результат (чистую прибыль) с изменениями денежных активов.

Косвенный метод расчета ЧДП

Данный метод, в отличие от прямого, показывает связь денежных потоков и финансового итога.

Чистая прибыль – это не совсем то же самое, что прирост денежного потока. Более углубленное изучение говорит, что прибыль может быть как меньше ЧДП, так и превышать его. Например, в анализируемый период приобрели новое оборудование, то есть увеличили затраты, что приведет к увеличению прибыли не в этом, а только в следующих периодах. Взяли кредит – денежный поток возрос, но чистая прибыль не увеличится. Главные отличия ЧДП от чистой прибыли приведены в таблице 1.

Табл. 1 Разница между чистым денежным потоком и чистой прибылью

Косвенный метод превращает чистую прибыль в показатели денежного потока путем внесения корректировок, а именно:

• амортизационных отчислений;
• движения по пассивам;
• изменения в активах.

Показатели берутся из бухгалтерского баланса и его приложений, финансового отчета, Главной книги.

Для расчета ЧДП косвенным методом следует суммировать показатели чистой прибыли и суммы амортизаций материальных и нематериальных ценностей, а также дельту (снижение или прирост) кредиторской задолженности и резервных фондов, затем вычесть дельту дебиторской задолженности и запасов товарно-материальных ценностей. Таким образом, видно, как влияет на чистый денежный поток движение цифр на балансе – изменения в стоимости активов и пассивов.

Оценка показателя ЧДП

ЧДП больше нуля (положительный денежный поток) может возникнуть либо за счет роста пассива, либо уменьшения актива. В любом случае поступления средств больше их оттока. Это говорит об инвестиционной привлекательности компании в данный период. Для оценки инвестиционного проекта следует учитывать длительный промежуток, включающий срок окупаемости вложений, и применять . Чем больше значение, тем больше привлекательности проект будет иметь для инвесторов.

При сравнении чистых денежных потоков двух разных организаций более инвестиционно привлекательным будет считаться тот из них, у которого данный показатель больше.

ЧДП близок к нулю – такой показатель говорит о том, что у организации недостаточно средств для увеличения стоимости. Инвесторы отклоняют такие проекты.

ЧДП меньще нуля (отрицательный денежный поток) – отток средств превышает их поступление. Предприятие финансово убыточно, естественно, инвестиции в него неприемлемы.